Initial Coin Offering, или первичное распределение токенов, — это процесс привлечения финансирования от широкого круга инвесторов, от физических лиц до инвестиционных фондов, путем продажи токенов криптовалютного или иного проекта.

По данным консалтинговой компании Smith + Crown, за весь 2016 год через ICO были собраны $101 млн, а с начала 2017 года с помощью ICO были привлечены более $1 миллиарда. Рост популярности этого способа привлечения финансирования — более чем в 8 раз.

ICO — аналог традиционного метода привлечения финансирования, Initial Public Offering (IPO). ICO так же, как и IPO, позволяет привлекать финансирования от множества источников, но вместо акций инвесторы приобретают криптовалютные жетоны или токены, созданные с помощью технологии блокчейн. Покупатели криптомонет становятся владельцами доли в проекте, соответствующей объему приобретенных токенов.

Эмиссия токенов происходит на специализированной веб-платформе: Ethereum, BitShares, NXT, Waves. Наиболее популярной в мире платформой для выпуска токенов в настоящее время является экосистема Ethereum. Для массового использования у широкой аудитории подходит платформа Waves, которая позволяет с большей, чем у Ethereum, легкостью проводить ICO, не требует знания кодирования сложных смарт-контрактов.

Привлечение финансирования в ходе ICO осуществляется в криптовалютах: биткоинах, токенах ether и других криптоденьгах. С ростом популярности ICO на базе Ethereum связан рост курса токена этой экосистемы, ether. С начала 2017 года он подорожал в более чем 40 раз, до $270.

ICO чаще используется для привлечения финансирования в IT- проекты. Но в последнее время стали появляться проекты и из реального сектора экономики. В мае 2017 года состоялось ICO проекта ZrCoin для привлечения инвестиций на строительство завода по производству синтетического диоксида циркония в вблизи Магнитогорска. Проект привлек $3,7 млн от более 1500 инвесторов. В конце октября 2017 года планируется провести ICO проекта Solar DAO. Привлеченное финансирование будет инвестировано в строительство солнечных электростанций в Израиле, Казахстане, Португалии и Украине.

Наиболее популярными юрисдикциями для проведения ICO является остров Мэн, Каймановы острова, Ямайка. Самой популярной юрисдикцией является Сингапур. Причина — Сингапур предлагает наиболее простое прохождение процедур, необходимых для учреждения компании с выходом на ICO. Наименее популярной юрисдикцией для ICO считается США из-за строгого регуляторного контроля со стороны Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC).

После проведения ICO токены проходят листинг на одной или нескольких криптовалютных биржах, где они могут быть свободно куплены или проданы пользователями.

Инвесторы получают доход от участия в ICO несколькими основными способами: путем продажи токенов после завершения ICO на бирже в случае резкого роста их курса, путем получения дивидендов от получившей финансирование платформы в случае роста спроса на ее услуги.

Набирает популярность еще один вариант первичного распределения токенов — pre-ICO. В ходе предварительного ICO на продажу выставляется до 25% от планируемых к выпуску токенов. Жетоны продаются по более низкой цене и с существенным бонусом, который может доходить до 40% от стартовой цены на ICO.

 

 

Каковы преимущества Initial Coin Offering?

  • ICO дешевле IPO и обширнее краудфандинга

Организация первичного предложения токенов дешевле проведения Initial Public Offering (IPO). Для осуществления ICO проекту не нужно нанимать андеррайтера и других посредников, как это происходит при проведении IPO, платить банкам, сопровождающим сделку, и так далее.

В отличие от краудфандинга и фандрайзинга, которые больше похожи на сбор пожертвований от единомышленников, целью ICO является сбор именно инвестиций в обмен на возможность получения в будущем дохода либо в виде дивидендов, либо в виде подорожавших со временем токенов. Тем самым ICO способно привлечь инвесторов, а не благотворителей-единомышленников.

 

  • Доступность частным инвесторам

Участниками ICO могут стать не только профессиональные трейдеры, инвесторы, но и широкий круг лиц, владеющих криптовалютой, в которой привлекается финансирование. В ICO децентрализованного мессенджера Status, который состоялся в июне 2017 года и привлек почти $90 млн, приняли участие 20387 пользователей. В ICO облачного децентрализованного суперкопмьютера SONM, который привлек $42 млн, приняли участие 8774 пользователей.

Большинство ICO не выставляют ограничения по минимальной сумме инвестирования, отсутствует минимальный порог для входа на биржу, нет необходимости открывать брокерские и депозитарные счета. Участникам ICO не требуется проходить предварительную аккредитацию для покупки токенов. ICO предполагает для участников быстрый выход на сделку и ее закрытие.

 

  • Низкие регуляторные требования

Для проведения традиционного IPO компании необходимо нанять инвестиционный банк (андеррайтера), который займется процессом организации листинга. После подписания соглашения между компанией и андеррайтером, банк подает инвестиционный меморандум в регулирующий орган конкретной страны: Банк России, Комиссию по ценным бумагам США (SEC), Управление Великобритании по листингу (UKLA). Большинство бирж допускает на IPO компании только с указанием размера минимальной рыночной капитализации. Так, требованием к листингу на Лондонской фондовой бирже является минимальная рыночная капитализация компании в 700 000 фунтов стерлингов.

Проектам на ICO не нужно предоставлять финансовую отчетность с аудиторскими заключениями, доказывать достаточность оборотного капитала и публиковать отчеты в соответствии с регуляторными требованиями страны размещения.

 

  • Возможность собирать большие объемы финансирования

ICO позволяет привлечь суммы, сопоставимые с небольшими IPO. На фоне роста популярности ICO объем привлекаемого финансирования также растет. Если раньше речь шла о суммах в пределах десяти или нескольких десятков миллионов долларов, то теперь проекты с помощью ICO привлекают свыше $185 миллионов.

В 2017 году стартовал крупнейший по объему привлекаемых средств ICO, за первые пять дней проект программной блокчейн-среды EOS от команды разработчиков Block.one привлек более $170 млн. Проект первого в мире браузера на основе технологии блокчейн Brave привлек более $73 млн, из них $35 млн были собраны за первые 30 секунд ICO.

 

  • Высокая доходность

ICO предоставляет инвесторам и трейдерам возможность раннего вхождения в проект и получения высокой доходности спустя недлительный период времени. В начале ICO проекта Stratis токен стоил $0,007, позднее криптомонеты подорожали до $10,58. Доходность — 151082%.

В 2014 году экосистема Ethereum вышла на ICO и привлекла более 31 тыс. биткоинов или $18 млн по курсу на момент завершения ICO. Стоимость токена ether в ходе ICO составила около $0,3-0,4 в биткоинах. В июне 2017 года курс ETH вырос до $407, увеличившись по сравнению с ценой первичного размещения в тысячу раз.

 

Каковы риски Initial Coin Offering?

  • Отсутствие регуляторных требований
    • отсутствие аудированной финансовой отчетности
    • нет стандартов раскрытия информации
    • нет KYC-процедур по отношению к участникам ICO

Для выхода на IPO компания должна предоставить регулятору страны, на биржевой площадке которой она планирует провести листинг, финансовую отчетность, подготовленную в соответствии с утвержденными стандартами (например, МСФО), с аудиторскими заключениями. Компания должна предоставить отчеты о полном анализе финансово-хозяйственной деятельности, процедурах подготовки финансовой отчетности, достаточности оборотного капитала. После проведения листинга компания должна соответствовать обязательствам по раскрытию инсайдерской информации о существенных операциях и сделках в оговоренные сроки, публиковать годовую, полугодовую финансовую отчетность и промежуточные отчеты руководства. Все эти требования отсутствуют в отношении ICO.

Народный банк Китая заявил о намерении выработать нормы регулирования криптовалютных ICO. Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) также движется к регулированию краудсейлов. В будущем они могут быть отнесены к категории торговли ценными бумагами. Комиссия по ценным бумагам канадской провинции Онтарио в марте также предупредила о высоких рисках мошенничества и спекуляций у ICO.

Причина — множество мошеннических ICO, которые под видом перспективных проектов привлекают финансирование и исчезают. Права инвестора не защищены регуляторно.

 

  • Риск мошенничества и проекты-«пустышки»

Широкому кругу инвесторов, обычно не являющимися опытными маркетологами и не имеющих таковых в штате, приходится самостоятельно оценить рыночный птенциал и конкурентоспособность нового проекта. Проект может продемонстрировать взрывной успех, привлечь колоссальный объем финансирования в ходе ICO, предоставить трейдерам-спекулянтам высокую доходность, а позднее оказаться малоприменимой технологической платформой. Проект Bancor, собравший в ходе ICO более $150 млн, получил резкую критику со стороны сообщества разработчиков. По их мнению, протокол Bancor содержит фундаментальные ошибки на базовом уровне, подвержен атакам, содержит уязвимости кода и ошибочные формулы.

Доходность токенов, распределяемых в ходе ICO, часто не связана с успешностью и применимостью самого проекта, а связана со спекулятивными интересом инвесторов, стремящихся получить быструю выгоду.

 

  • Неопределенный юридический статус токена

Токен не имеет четкого определения в правовом поле. Его можно рассматривать как цифровой товар, p2p-акцию, цифровой купон, опцион на приобретение, внутреннюю либо универсальную расчетную единицу, платежное средство, саму услугу.

 

  • Неопределенный правовой статус ICO

Initial Coin Offering можно рассматривать как займ, покупку доли в проекте, пожертвование, бартерный обмен, плату за услуги. Но все эти варианты не соответствуют в полной мере характеристикам ICO и действующим регуляторным нормам. Например, займ, согласно российскому законодательству, может быть предоставлен только лицензированной организаций. Покупка доли предполагает наличие выпущенных акций или выделенных долей, а токены в правовом поле такового определения не имеют.

Если рассматривать токены как инвестиционный продукт, то проект, использующий так способ и не имеющий соответствующих лицензий и разрешений, может рассматриваться во многих юрисдикциях как нарушитель местного законодательства.

 

  • Неопределенное налоговое регулирование

Неопределенные правовые статусы токена и ICO ведут за собой и трудности с определением налогообложения. Следует ли платить НДС, налог на товары и услуги, налог с продаж? Нужно ли исключить налог на прирост капитала из налогооблагаемой базы? Эти вопросы необходимо решать в соответствии с исходными данными конкретных проектов.

 

  • Неопределенность прав и гарантий у владельца токена

Имущественные права, оформленные в блокчейне, никак не определены в законодательных актах. Согласно правовому регулированию, приобретенные токены в полной мере не принадлежат его держателю, поскольку права держателя и собственника оформлены в блокчейн-среде. В каком правовом поле будут решаться споры, также неясно.

 

  • Риск хакерской атаки либо взлома протокола

Протокол проекта, вышедшего на ICO, может подвергнуться хакерской атаке и собранные средства могут быть похищены. Мошенники могут похитить также персональные данные инвесторов и поставить под угрозу их конфиденциальность. Привлечь к ответственности организаторов проекта инвесторам вряд ли удастся. Похищенные средства будут, скорее всего, равномерно распределены между всеми участниками платформы.

Самой громкой хакерской атакой на проект, собравший финансирование через ICO, стало нападение на децентрализованный фонд по управлению инвестициями The DAO. В мае 2016 года он привлек около $165 млн, а 17 июня мошенники воспользовались уязвимостью в коде The DAO и вывели около $50 млн.